獨家：Canton Strategic 執行長警告，MEV 可能推高代幣化股票交易者的成本

載入圖片中

載入圖片中

載入圖片中

載入圖片中

分享

Canton Strategic Holdings 執行長 Mark Wendland 警告，隨著金融機構選擇使用哪些區塊鏈網路，最大可提取價值（MEV）可能使代幣化股票的投資人承擔隱藏的交易成本。

• Canton Strategic 執行長 Mark Wendland 警告，MEV 可能使鏈上交易者承擔隱藏成本。

• Wendland 向 crypto.news 表示，Canton 可防止驗證者收取小費，並限制待處理區塊鏈交易的能見度。

• Helius 追蹤到 155 萬筆三明治交易，以及來自一個 Solana 程式的 1,343 萬美元利潤。

• Canton Strategic 已完成代幣化股票交易，與此同時，發行方正考慮其證券可在何處於鏈上交易。

Wendland 向 crypto.news 表示，發行方與投資人需要受到保護，以免遭那些取得優先於其他交易地位的交易者所害。他的評論是在 Digital Asset 共同創辦人暨執行長 Yuval Rooz 於 X 發表文章〈Front-Running Is Not Payment for Order Flow〉之後所提出，該文質疑部分公鏈如何處理交易排序。Digital Asset 與 Rooz 持有 Canton Strategic Holdings 的少數股權。

Wendland 表示：「發行方與市場參與者理應享有能防止搶先交易、並保護使用者免於隱藏成本的鏈上市場結構。」

他主張，支付給驗證者的款項可能讓部分交易者獲得優先執行，而其他使用者則得到較不利的價格。

Canton Strategic 執行長批評付費交易排序

MEV 指的是交易者或網路營運者影響區塊鏈交易順序時可能產生的利潤。其中一種形式稱為三明治攻擊，做法是在另一名交易者的訂單之前立即買入某項資產，隨後以更高價格賣出。被鎖定的交易者可能完成交易，卻看不到針對價差另外收取的費用。

Wendland 表示：「在允許 MEV 的鏈上進行交易時，真正的交易成本由獲得較差成交結果的使用者承擔。」

他將驗證者小費描述為一種付款，讓某些訂單得以排在其他訂單之前。

Rooz 區分了有害的 MEV 行為與訂單流付費（payment for order flow）之間的差異；後者允許券商因將客戶訂單導向造市商而獲得報酬。後者是在證券市場規範內運作，包括最佳執行與揭露要求。根據 FINRA 第 5310 條規則，券商自營商必須以合理勤勉為客戶爭取有利的執行條件。

這位 Digital Asset 高層主張，機器人為交易優先權支付的金額，並不能顯示受影響使用者所承受的全部損失。他引用關於 Solana 三明治攻擊的研究，說明為何機器人利潤與驗證者小費應分開檢視。

Solana 研究揭示三明治攻擊如何產生利潤

Helius 的一份報告記錄了截至 2025 年 1 月 5 日的 30 天內，某個 Solana 交易程式所完成的 155 萬筆三明治交易。該程式產生了 65,880 枚 SOL 的利潤，價值約 1,343 萬美元，同時支付了 22,760 枚 SOL（即 463 萬美元）的 Jito 小費。

Helius 發現，在該程式最常鎖定的 20 種代幣中，有 16 種源自 Pump.fun。該報告僅檢視了單一程式，而非所有 Solana 交易，並區分了支付給驗證者的小費與交易機器人所獲取的利潤。

Rooz 的文章引用這些發現，主張隨著區塊鏈開始支援證券，同樣的交易排序問題也應受到檢視。他承認並非所有形式的 MEV 都有害，並區分了三明治攻擊與有助於拉近不同交易場所之間價格的套利行為。

Canton Network 表示，其設計可阻擋 MEV

Wendland 表示，Canton 的網路架構旨在消除使三明治攻擊得以成立的條件：待處理交易的公開可見性，以及影響交易排序的付款。

「重要的是，Canton Network 在結構與實務上都旨在禁止 MEV，」他向 crypto.news 表示。

他表示，其隱私保護機制可防止訂單被全面公開，且驗證者無法收受款項以改變其在交易序列中的位置。

Canton 公開的文件描述了一套系統，其中各方僅會收到與自身相關的交易資訊。Global Synchronizer 負責協調排序，而網路營運商可存取確認交易所需的有限中介資料，而非完整的交易內容。網路使用費會被銷毀，Canton Coin 獎勵則用於支持基礎設施營運商及其他貢獻者。

Rooz 表示，由於沒有公開的記憶池（mempool），加上付費優先排序機制，他所描述的那種三明治攻擊無法發生。他撰寫這篇文章的部分起因是 SupaNova，這是一個在 Canton 上運作的迷因幣交易應用程式，該網路的交易保護機制旨在適用於個別交易。

代幣化股票交易引發交易場所選擇的疑問

Canton Strategic 於 11 月 4 日在美國證券交易委員會（SEC）的豁免下，完成了首批代幣化股票交易。Five North 將代幣化的 CNTN 股票出售給 DRW Cumberland，並由 Flowdesk 透過一個需經許可的交易池提供流動性。SEC 註冊的過戶代理人 Fairmint 負責維護所有權紀錄。

發行人控制權的問題也在代幣化證券交易的其他地方浮現。截至11月5日，至少有67家公司對OKXICE的代幣化計畫表示反對，而該交易平台宣布將於11月23日為符合資格的美國客戶推出服務。這項豁免允許發行人反對其股份在特定交易平台上被第三方代幣化。

與此同時，Formation Securities 已提議自 2027 年起在 Solana 上進行股票交易，但須符合相關要求。其擬議的證券包括 Exodus Movement、Forward Industries 和 Galaxy Digital 的股份。

Wendland 表示：「就在我們說話的此刻，機構和監管機構正在做出將深刻影響未來鏈上市場的決定。」

他補充道，發行方正選擇哪些交易場所與區塊鏈可承載其股份的代幣化版本，同時各公司也在評估成本、速度與合規性。